前期不受山西环保事件影响，国内氧化铝供应趋紧，原材料价格上涨性刺激电解铝价格走高。随后国外海德鲁厂复产，氧化铝进口窗口关上，变换山西部分氧化铝厂复产，氧化铝价格回升。随着成本末端承托弱化，再加库存去化幅度收窄，铝价暴跌1.4万元/吨关口。短期来看，在原材料价格走低、去库速度持续上升的背景下，铝价或之后偏弱运营。

宏观面数据低迷美国宏观数据整体展现出较强。近期发布的一季度实际GDP终值年化季环比下降3.1%，略低于预期3.2%，据惠誉预计，美国2019年GDP增长速度为2.4%，2020年为1.8%。此外，低收入数据展现出不欠佳，美国劳工部发布的数据表明，5月非农就业人口仅有减少7.5万人，创最近3个月最低水平，且薪资增幅降温。

终端市场需求亦展现出弱势，5月ISM制造业指数不约预期，并刷新2016年10月以来新高，体现出有经济呈现出低迷。国内方面，宏观数据继续走很弱，政策面预期尚存。1~5月，全国规模以上工业企业构建利润总额23790.2亿元，同比上升2.3%，体现出有国内工业运营走弱。

房地产投资呈现出回升，1~5月，全国房地产开发投资4.61万亿元，同比快速增长11.2%，增速比1~4月回升0.7个百分点，房市无较小亮点。由于国内更为低迷的经济数据，市场对政策面托底预期较强。其中，6月官方容许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金消息性刺激，引起市场对大规模基础设施的预期加剧，市场预计基础设施规模将超过上万亿。供应末端压力放缓不受环保专员公署影响，前期山西铝土矿供应趋紧，价格正处于较高方位，为降低成本，当地生产企业多使用当地矿与进口矿配矿生产。

我国5月份铝土矿进口量970.91万吨，同比快速增长33.18%，1~5月国内进口铝土矿总计4528.67万吨，同比去年快速增长35.5%。短期来看，随着铝土矿进口窗口持续关上，国内铝土矿供应趋紧态势将获得减轻。

目前山西地区由环保造成的减半投产情况除交口信发外，其他企业目前皆早已基本完全恢复，预计递口信放的全面复产要等到四季度。自海德鲁复产消息出来之后，国内氧化铝开始转入暴跌地下通道，目前山西一级氧化铝报价2834元/吨，贵阳一级氧化铝报价2845元/吨，河南一级氧化铝报价2849元/吨，三地价格较峰值暴跌200~340元/吨左右。而目前澳大利亚氧化铝FOB价格为323美元/吨，国外氧化铝价格持续暴跌造成进口盈利窗口关上。

6月氧化铝进口到港量预计大约6万~9万吨，预示着氧化铝进口量持续减少，预计氧化铝价格有更进一步承压。去库存幅度收窄电解铝库存呈现出上升态势，但去库存幅度持续收窄。截至6月27日，据SMM统计资料，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）上海地区为20.8万吨，无锡地区为35.3万吨，杭州地区为6.0万吨，巩义地区为10.1万吨，南海地区为24.6万吨，天津为5.4万吨，临沂为0.7万吨，重庆为2.2万吨，消费地铝锭库存合计105.1万吨，较上周四增加3万吨。

综上所述，宏观面无较小亮点，变换基本面供需两很弱，短期铝价将之后偏弱运营，核心波动区间在1.35万~1.4万元/吨。中长期来看，铝价在1.35万元/吨附近将受到较强承托。

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